钻井平台船东对合并的反感态度是阻止行业效率提高的一大障碍。一个健康的市场机制必须存在有序的竞争。回望历史,当市场几家独大时,价格就会高涨,选择随之减少。当市场过于拥挤时,企业增长和盈利的难度就会加大。

通常,公司寻求合并或收购他们的竞争对手,以降低成本(通过协同效应和规模优势),减少竞争以获得更多的价格控制。这些因素驱动着合并,使公司的竞争力达到顶峰。这在任何一个市场都屡见不鲜。但海上钻井行业却并非如此。

海上钻井业行业内合并的条件已然成熟:钻机利用率和价值过低,船东在财务困境中挣扎,市场竞争过于激烈。然而,船东们似乎有着一连串无法忽视的问题,不得已将大把的合并机会拒之门外。这就是为什么大规模合并的需求一直在,但却迟迟没发生。

目前,世界上近1000个海上钻井平台(含已交付和在建)分属于近100家船东公司。此处对船东数量的估计偏保守。该数据还不包括船厂、只有一两座可能永远不会再运作的旧钻机的船东,以及一些属于一家母公司的全资子公司。

尽管多种原因阻碍着合并的发生,但这不意味着它不需要发生。即使最近(尚未正式确定)Ensco收购Atwood、Transocean收购Songa,最大的钻井平台船东旗下的已交付的钻井平台也不超过全球船队的8%。。

未来两年钻井平台船队的预期净消耗较高,情况将不会有太大变化。将有340台钻机可能报废,但在建中的新钻机约为120台。220台钻机的潜在净损耗(乐观估计)仍使市场高度分化。

海上钻井平台(已交付)数量最多的船东

从资产价格(由 Rig Valuation Tool估值)来看,市场稍微好转,但合并需求的信号依然明显,所以,为何一拖再拖?

海上钻井平台(已交付)资产规模最大的船东

新的钻井承包商的出现抵消了合并的努力

当市场硬着陆时,大多船东都竭尽全力保存财政力量(现金),以缓解收入和资产价值下降带来的破产风险。因此,尚有余力收购其竞争对手的船东也迟迟不采取行动。

然而,Ensco和Transocean终于开始行动,但到目前为止,考虑到两家突然出现的钻井承包商Borr Drilling和Northern Drilling,在数量上抵消了被收购的Atwood和Songa,净合并数量仍然为零。

 

海上钻井市场的复杂性阻碍了合并的发生

区域化也在阻碍着合并的发生。一些区域性钻井公司(国有企业)如National Drilling、Gulf Drilling、COSL等可能不需要也不希望被合并。形势也许会改变,但近期唯一的一个区域案例是沙特阿美-罗文合资公司,对合并毫无贡献。

与此同时,许多成熟的船东对其所需的资产类型过于挑剔。即使在设计相同的钻机中,某些规格和配置的差异对标准不同的船东来说吸引力大不相同。

最重要的是,一些船东单纯不想被收购,或者自认其价值高于市场水平。很多公司相信,凭借自己符合行业需要的管理系统、历史和文化,可以与比自己规模更大的对手竞争。所以他们在等待,打赌市场将复苏,准备迎来更好的未来,并相信自己将以某种方式在竞争极其激烈的环境中茁壮成长。这也是一些船东致力于差异化发展的原因——差异化是必须的,但不是每个人都有能力和手段。

 

缺乏合并威胁市场活力

合并缺失的时间越长,市场成本下降和效率提升的几率越小,船东也不能根据石油公司更加严格的要求进行运营。小规模的船东将难以跟上步伐。虽然规模更大、更具前瞻性的船东可能更适应不断变化的市场条件,但通过合并,所有船东都将受益。

 

期待合并增加

近期关于新收购案的传闻不绝于耳。Borr表示将扩大其船队,其它在建的单一资产也正在被其它船东盯上。这些小单不能左右市场的走向,但也有所助益(如果其买家已经是市场的一员)。

然而,我们确实看到,未来几个月和明年将会有更大的交易发生。它们是否有明显的合并效果还有待观察,但和今天相比,已经是不小的进步。

数据来源: Bassoe Offshore; 图来源: 马士基钻井

原文来自David Carter Shinn ; OffshoreIntel™编译整理