2016年,BGG曾预测液化天然气(LNG)业将进入一个困难时期。原因是供需失衡的不断扩大(详情见2016年11月份的《衍变中的LNG市场:LNG生产商将面临供需失衡的困境》)

一年之后,LNG市场的发展走势应验了这一预期。

由于市场价格的高涨(2011年至2013年底)以及供应环境的困难,四年来LNG的消费需求一直滞涨,这种局面在2016年终于得到缓解,LNG的需求再次开始增长。然而,2016年新增液化天然气供应量超过500亿立方米/年。这种供应的增长超出了需求的增长,阻碍了液化天然气价格的反弹(自2014年开始下降),压缩了行业利润。LNG船舶市场供应过剩进一步放大了压力,这种局面可能会持续到2020年。LNG供应商可能仍受限于长期的运输合同中,但是LNG买方则要求合同价格与较低的现货租船费率挂钩。

同时,新的需求增长来源也带来了额外的挑战。2016年,中国和印度市场消费量增长了大约20%,除此之外,需求的大幅增长主要来自所谓的利基市场,如埃及和巴基斯坦。相对于成熟市场,这些市场的合约通常风险较高,且交易量较少,交易时间短。因此,想要利用利基市场的需求为新的液化项目提供资金是困难的。

为了应对这种市场动态的变化,供应商必须从三个方面采取行动。首先,他们必须越来越重视成本管理,只开发那些在现行价格下具有竞争力的项目,并采取结构性成本节约措施,如工厂构建的标准化和模块化。其次,必须制定成熟的销售和交易策略,以满足新兴买家的需求,并改善其风险管理流程,因为合同规模的减小,风险随之提高。第三,需要对下游投资进行筛选,选择支持新市场发展的项目。通过以上举措,能够实现垂直整合,锁定需求,并抬高LNG价格。

天然气市场总体形势

天然气仍然是一个三A +资源,不仅储量丰富的,开采便利,价格亲民,更有利于环保。受美国页岩气革命推动,天然气供应已经大幅增长。与此同时,越来越多的国家也有了天然气发现。天然气价格略高于煤炭,但低于许多可再生能源。相对于煤炭而言,其温室气体排放水平较低(高效的天然气工业锅炉比煤炭工业锅炉排放的二氧化碳低约40%),进一步提高了天然气在控制碳排放国家的吸引力。(详情请参阅BCG 2016年5月文章,《天然气需求是否会随着减排而激增?》)

因此,我们预计2015年到2025年,天然气需求年复合增长率将达到1.5%,是一个健康的增速。即使充满挑战的情况下(例如未来几年可再生能源将迅速起飞),天然气需求仍将持续以每年至少0.5%的速度上升。

在天然气市场中,液化天然气需求增长尤其强劲。 从1990年到2016年,LNG需求以年均6%的速度增长,天然气则为2.3%。然而,由于预期的短期供需失衡和利基市场的重要性增加,LNG市场将发生重大变化。

目前LNG市场需求约350亿立方米/年(约占天然气市场总量的10%),由于未来三到五年的供应过剩,将面临重大挑战。从需求和供给的轨迹来衡量供求关系是理解市场情况的重要手段。

LNG需求 - 增长复苏:LNG需求的增长类似于过山车。从1990年到2011年,需求量从720亿立方米/年猛增至3270亿立方米/年,年均增长率为8%。 然后,从2011年到2015年,由于LNG价格居高不下,供应有限,导致消费量持平。如前所述,由于中国和印度的市场需求以及新兴利基市场,2016年的增长再次出现回升。根据我们的基准情景估算,需求将继续上行,每年增长5.3%,从2015年的3320亿立方米/年增加到2025年的5590亿立方米/年。

正如去年的报告中指出,需求的预测受到四个不确定因素影响严重。首先,一个国家的能源需求严重依赖于其经济增长,而这是无法准确预测的。其次,一个国家的能源政策会随着时间的推移而改变。例如,日本恢复核电或中国煤炭限制可能会对我们的预测产生重大影响。第三,LNG与替代燃料相比的竞争力是不断变化的。例如,在欧洲,煤炭和二氧化碳价格的变化将决定天然气在电力行业的竞争力和电厂LNG的最终消耗量。最后,天然气替代能源的开发很难预测。例如中国天然气生产或管道进口量增幅大于预期,将将降低其国美的LNG需求量。

由于这些不确定因素,我们在需求两端情景下的预期相距甚远(见图1)。

图1. 需求两端情景下的预期相距甚远

事实上,由于推动LNG需求的一些因素不断变化,导致我们去年以来的预测出现了一些修正:

供给迅速扩大:当前LNG市场供应的增长幅度为历史最高点。在2016-2020年之间,预计将有14个项目投产。这些项目的综合产能约为2000亿立方米/年,约占2015年全球总供给的45%。

计划中的新增项目产能总计约2700亿立方米/年,但仍为通过最终投资决定(FID)。然而,正如我们去年所指出的那样,由于LNG价格持续低迷,这些项目大部分不太可能实现。2016年通过FID的只有印度尼西亚Tangguh Train 5一个成熟油田项目。

但是,即使在价格低迷的市场环境下,生产商也能够通过FID。考虑到卡塔尔生产成本低,其宣布的新LNG项目可能得到推进。最终,目前尚未通过FID的项目是否能够实现将取决于行业采取哪些措施来降低项目成本。

基于对这些项目进展的不同推断,我们预设了从现在到2025年的3个供给增长情况:

预期底线:在我们预设的9个情况中,有7个都因供应的强劲增长导致2019年出现供过于求(见图2),这有助于提高LNG市场的流动性。现货和短期LNG交易量将稳步大幅上升,从2005年的250亿立方米上升到2015年的1000亿立方米左右,这一增长预计将持续,在2025年将超过2000亿立方米。

图2.近期LNG很可能出现大幅供应过剩

流动性上升对LNG市场的利润是个坏消息。历史上,包括美国和西北欧天然气市场在内的高流动性导致了利润率的降低。虽然LNG市场长期以来一直拥有很高的利润率,但随着流动性的增加,利润率将会缩小。

同时,LNG市场的供过于求将确保未来几年LNG现货价格持续低迷。但有三个因素会支撑这些价格:

新兴利基市场

直到最近,包括欧洲、日本和韩国在内的传统大型发达市场是LNG需求和增长主要战场。这些市场的信用风险较低,一般可以支持传统的长期合同(超过10亿立方米/年的交易量)。

然而,在过去十几年中,新兴市场已成为需求的主要动力。LNG进口国数量从1990年的9个增加到了2015年的31个。特别是2014年到2016年,埃及、巴基斯坦、约旦、立陶宛和波兰五个新兴市场大幅增长,2016年,这些国家的新需求接近190亿立方米,相当于西班牙和意大利的需求总和。

预计这一趋势将持续,到2025年,其他一些国家可能也能也将开始进口LNG,这些国家包括:孟加拉国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、巴林、巴拿马、乌拉圭、哥伦比亚、加勒比地区、摩洛哥和南非。

对于LNG供应商来说,问题在于这些市场上的买方较与达市场的买方相比一般信用等级较低,所以合同也与传统形势看起来有很大不同。它们的交易量较小,最终购买量有着更大的灵活性以及更短的时间框架。由于这些新客户的要求,过去几年间签订的合同已经发生了很大的变化。(见图3)

图3.新兴市场改变了LNG合同结构

这些规模小、期限短、风险高的合同压缩了供应商的利润空间。LNG航运能力的激增进一步加剧了这种情况。

策略随市场而改变

对于LNG市场的转变,特别是供应过剩和开拓高风险的新兴市场,需要新的思路。LNG从业者应该在以下三个方面采取行动。

LNG供应商采纳这些策略的程度各不相同。评估哪些战略能够帮助他们在困难时期蓬勃发展将是至关重要的。

LNG供应商应该为未来几年的市场低迷做好准备。我们预计未来三到五年内的新增产能将超过1900亿立方米/年,使供应过剩雪上加霜,LNG现货价格将维持在低位,给行业利润空间带来压力,而市场流动性的增加将进一步压缩市场的利润。

在这种严峻的形势下,随着买方在利基市场的合同额越来越小、合同周期越来越短,天然气业将需要承担更大的风险。供应商需要提高风险管理水平,同时积极降低新项目的开发成本,以确保其经济可行性。

本文为《衍变中的LNG市场》年度报告的第二篇。每份报告均使用BCG专利的LNG市场模型对供求形式进行分析,并对行业相关的问题进行讨论。