船舶及钻井平台估值网站VesselsValue表示,银行对海上钻井平台未来的盈利能力更感兴趣,而非当前价值。

图片来自:El Coleccionista de Instantes/Flickr

VesselsValue网站近日推出了“移动式海上钻井设施贴现现金流估值”工具,来满足银行的要求,如数据。

VV网站在介绍这一工具的声明中表示:“银行要求我们提供这一数据,而不是市场价值,用于贷款计算。当前,许多移动式海上钻井设施价值低于总体贷款额度,通常这会触发银行进行资产质押,然而,如果银行利用了贴现现金流估值,就会明了这些平台的盈利能力,从而乐于让这些移动式海上钻井设施继续工作,”

为此,我们采访了VV海工业务负责人Charlie Hockless,以进一步了解和深入发掘该工具的潜力,以及VV在估算平台未来潜能时都考虑了哪些因素。

问:感谢Hockless接受我们的访问。在我们开始讨论新工具之前,您能先告诉我们您是如何估算钻井平台价值的吗?您说钻井平台价值可以低于贷款总额。在给出钻井平台的价值时会考虑哪些因素?

VesselsValue网站于2009年开始设计和构建原始市场价值算法,于2011年推出了特定船舶的货物市场价值。这是一个基于交易的五因素模型,考虑到给定的船龄、规模、类型、特征以及在给定的市场下存在意向买卖双方、在合适的检验状态和工作状态下的收益预测。

在收到多次海工船舶估值请求后,VV网站在2016年为海工支持船推出了第一个自动化日常估值服务。并很快先后于2017年和2018年分别推出了移动式海上钻井装置估值和海上施工船估值,为所有海工船舶提供市场估值。

每座移动式海上钻井设施的估值都分别取决于其各自特征,如船厂、传动系统能力、设计、冬化/适用于恶劣和超恶劣环境、动态定位、防喷器性能、居住能力等。

然后,系统通过跟踪盈利状态和二手交易市场提供每日估值。我们的盈利预期是通过使用布伦特原油的长期和短期价格的总滚动平均值计算得出的,可以绘制出整体市场情绪,同时结合了短期走势。二手销售也会录入系统,允许模型不断重新校准。

目前,移动式钻井设施市场正在经历一场大规模的深刻变革,新旧市场参与者都在利用低迷的资产。通过提供贴现现金流估值,VV网站的客户可以将该估值与市场估值相比较,并寻找所有重要的购买/出售/持有信号。

例如,如果您可以在市场价值低于贴现现金流估值时购买移动式海上钻井设施,那么在其生命周期内您的收获可能将高于您为此的支出,这就是买入信号。另一方面,如果贴现现金流估值低于其市场估值,这意味着您此时出售移动式海上钻井设施的价格将超过其在剩余寿命中所产生的收益。

问:目前,如何能够计算一座钻井平台在预测的剩余生命周期中的盈利潜力?而您所考虑的最重要的方面有哪些?

贴现现金流估值可以用来衡量一个投资机会的吸引力。这一估值可以用于企业的单独资产,与移动式海上钻井装置相关联,因为当前许多钻井企业正在经历破产、重组或寻求外部机遇。

许多投资者不仅想了解资产的公平市场价值,还要考虑未来现金流估值:营收、贷款摊销、短期和长期租船费率等,然后需要抵消相应成本,如入坞、闲置期、钻井平台日常运营支出以及VV网站在贴现现金流估值时所考量的其它许多事项。

VesselsValue的估值基于广泛的研究和来源可靠的数据。这些估值基于个体移动式海上钻井平台,能够反映相同类型但不同规格和质量的移动式海上钻井平台之间的盈利潜力和运行成本的差异。这些估值可按照客户需求进行修正,并在数据点稀缺且许多投资者不明朗的市场中为用户提供信息。

算寿命周期

问:您是如何统计得出一座钻井平台何时“寿终正寝”的?尤其是当今大批钻井平台闲置,很难预测它们何时会重回市场或被出售报废?

一直以来,钻井平台的寿命或寿命期限都很难预测。平台寿命实际上是对于未来的预测,因此可以从过去的经验中推导。通过分析移动式海上钻井装置的船队数据库,VesselsValue能够决定其典型的寿命周期。如果一座移动式海上钻井装置超出其正常寿命周期,则我们推测其寿命将到下一次大型检验前。

通过分析VesselsValue数据库中的报废趋势和闲置数字,我们的分析师计算出移动式海上钻井设施的合理寿命周期为30年。然而,如果我们的客户拥有丰富的老旧钻井平台运营经验,并对这一数据提出不同意见,这一数据可在贴现现金流估值中修正。

问:您之前提到,银行可以质押这些资产。这在市场的低迷期发生过么?银行可以拿一座没有租约的海上钻井平台做什么呢?

我们正在经历近代以来最严重的海上行业低谷,我们也看到了银行质押移动式海上钻井设施。正常情况下,银行在质押没有租约的移动式海上钻井设施后,将进行出售以尽可能填补未偿债务。银行不希望将这种高规格资产收入旗下,因为它们不具备船东或运营商的经验和基础设施进行运营。

其中一个广为人知的例子是Deepsea Metro 2钻井船(1万英尺,建造于现代重工,2011年11月交付),由德国交通信贷银行(DVB)于2016年3月以2.1亿美元的价格拍卖给Chalfont Shipping。

另一个类似的例子是Cerrado(9843 英尺,建造于三星重工,2011年7月交付),于2016年4月在阿鲁巴被贷款方质押后,以6500万美元出售给了唯一竞标者Ocean Rig。

2015年,Cerrado的姊妹船Sertao(9843 英尺,建造于三星重工,2012年2月交付)在被贷款方质押后也被拍卖(最高出价为4500万美元,随后流拍)。

问:在船队价值和盈利潜力的区别上,您可以为一些大型钻探公司提供一些相关数据吗?

马士基钻探公司将在明年年初独立上市。我们预计其23座移动式海上钻井设施的实时市场价值为33.89亿美元,但是贴现现金流估值为54.273亿美元。这意味着该企业在低迷的市场中拥有巨大优势。

另外一个例子是Pacific Drilling,近期由于计划重组而受到关注。其当前船队市场价值10.666亿美元,贴现现金流估值为25.458亿美元,对于潜在投资者具有相当吸引力。

下面两图分别为贴现现金流估值和市场价值差异最大的五家移动式海上钻井设施公司,以及贴现现金流估值最高的五家移动式海上钻井设施公司。

贴现现金流估值和市场价值差异最大的五家移动式海上钻井设施公司

公司名称

设施数量

市场价值(百万美元)

贴现现金流估值(百万美元)

价值差异

ENSCO

62

4788

8677

3888

Transocean Inc

43

4453

7925

3473

Seadrill Management

25

3187

5739

2552

Maersk Drilling

23

3375

5433

2058

Ocean Rig

11

1693

3419

1726

 

贴现现金流估值最高的五家移动式海上钻井设施公司

公司名称

设施数量

市场价值(百万美元)

贴现现金流估值(百万美元)

价值差异

ENSCO

62

4788

8677

3888

Transocean Inc

43

4453

7925

3473

Seadrill Management

25

3187

5739

2552

Maersk Drilling

23

3375

5433

2058

Noble Drilling

27

3198

4788

1590

 

问:VesselsValue网站认为当前哪种类型的钻井平台(自升式平台、半潜式平台或钻井船)的未来盈利潜能最高?

当前贴现现金流估值最高的移动式海上钻井设施是“Askepott”号自升式钻井平台,建于2017年,船东为KCA Deutag。其贴现现金流估值是6.1282亿美元。但是,贴现现金流估值超出市场价值最高的移动式海上钻井设施是“Bluewhale 1”号超深水半潜式钻井平台,船东为Raffles Offshore。其贴现现金流估值为5.5239亿美元,而市场价值为1.6357亿美元。