石油输出国组织欧佩克做出妥协,显示出沙特阿拉伯和俄罗斯所希望的统一。这两国在努力解决欧派克及非欧派克组织成员所面临的各种问题。

欧佩克的两个重要成员国伊朗和委内瑞拉均面临着动荡不安的供应前景,加上美国政府敦促解决高油价的压力,包括伊朗在内的欧佩克达成了一致意见,虽然伊朗增产仍存在阻力。

今天的会议安排让欧佩克有机会审查减产协议并确保其仍然必要。这是对2017年11月份协议的补充,是为了回应此前俄罗斯的要求,即若是减产协议延续至2018年底,则需要有相应的退出条款。

欧佩克并没有完全解除减产协议,而是同意将减产目标从目前的152%降低到100%,这是一个聪明的方法,既可以增加产量,又无需正式解除产量限制。这将使2018年下半年新增产能60万桶/天。

伍德麦肯锡分析显示,在欧佩克决定增产之前,我们预计石油库存下降幅度将高达50万桶/天,欧佩克这一增产决议将满足需求增长并为2018年第三季度的供应提供缓冲。这将有助于缓解美国夏季石油需求高峰期的价格上行压力。除非有计划外的供应中断,否则我们预计这一举措将保持价格稳定。

6月23日非欧佩克盟国的会议从非欧佩克产油国的角度对这一举措进行考虑,使形势进一步明朗。非欧佩克盟国领导者俄罗斯已经有意向在2018年底将其产量提高30万桶/天,加上欧佩克决议增产60万桶/天,将使2018年第四季度的库存量保持典型的季节性增长。

欧佩克部长级会议在维也纳召开,面对严峻动荡的局势,欧佩克必须做出决定。

该产油国组织必须应对伊朗和委内瑞拉生产的不同预期,并考虑来自美国的外部压力。对于伊朗来说,美国近期实行的第二轮制裁的确切影响仍不得而知。委内瑞拉的生产前景仍不明朗,利比亚近期的供应中断也可能对决策产生影响。

与此同时,美国总统特朗普更倾向于至少增产100万桶/天,以帮助缓解市场上已经出现苗头的原油短缺,从而压低油价以避免高油价破坏经济增长。

那么,欧佩克样如何面对这一瞬息万变的局势?

沙特阿拉伯希望欧佩克作为一个统一的机构能够继续与俄罗斯在石油市场管控方面维持伙伴关系。俄罗斯政府则表示希望增产。

这一点必须充分考虑,尽管三个欧佩克成员国(伊朗、伊拉克和委内瑞拉)均对2018年下半年的增产表示反对。在6月22-23日的会议上,这一分歧导致了就增产事宜进行的会谈出现了紧张局面。

基于市场基本面,我们认为欧佩克和其非欧佩克盟国可以实行三种方案,并带来不同的影响。

方案1

根据我们对基本面的预测,即今年1月至12月委内瑞拉产能下降38万桶/天,而伊朗的产量到今年年底将下降至340万桶/天,欧佩克可能将继续以稳定油价为目标,维持目前的减产协议。在我们的基本案例展望中,委内瑞拉和伊朗的减产将被美国天然气产量的持续增长抵消。这一观点导致2018年第三季度的库存量出现小幅下滑,随后在第四季度出现库存增加,进入2019年,预计出现的供应过剩将压低油价。

方案2

如果会议达成共识,委内瑞拉或(和)伊朗出现较大幅度的减产,那么欧佩克和俄罗斯以及其他非欧佩克盟国可能将决定在2018年下半年提高产量。

我们的分析显示,在2018年布伦特原油71美元/桶(我们的基本案例预测为74美元/桶)的均价水平上,欧佩克及其盟国温和的增产可被市场消化。

这一分析预测2018年下半年欧佩克增产50万桶/天,俄罗斯增产10万桶/天。

方案3

欧佩克可能将大幅增产100万桶/天,俄罗斯增产30万桶/天,从而将总产量提高近150万桶/天。沙特阿拉伯可能联手俄罗斯采取这一措施,从而大幅压低油价,导致美国汽油价格下跌,并支持美国总统特朗普。如果实施这一决定,将会对供需基本面产生重大影响,2018年下半年库存量平均为90万桶/天,2019年平均为180万桶/天。

平衡不同因素,我们认为,如果欧佩克和俄罗斯就增产达成一致,幅度可能是温和的,这将避免大幅压低油价,也可以对美国敦促提高供应的压力作出回应。这与方案2类似,与方案3中提出的更大幅度的增产相比,方案2更有可能在欧佩克部长级层面中获得广泛支持。

话虽如此,欧佩克及非欧佩克盟国的预期仍至关重要,结果仍然悬而未决。