2023年能源和资源行业五大趋势

2023年有许多趋势需要密切关注，分析公司Wood Mackenzie列出了能源和自然资源行业最重要的五大趋势。

1、世界正逐步适应能源危机，然而能源危机尚未结束

能源危机最严重的时候可能已经过去。Wood Mackenzie预计，2023年欧洲天然气价格较2022年将有所回落，但整体价格水平仍比历史平均水平高出数倍。欧洲出现的暖冬缓解了能源危机的压力，市场开始重新平衡。

      2022年7月到12月，欧洲天然气需求下降了13%。为增加供应，开发商已着手推进一批液化天然气项目的最终投资决策（FID）。值得注意的是，2025年之前，没有新增天然气供应进入市场，这也意味着2025年之前，欧洲和亚洲的天然气价格将维持结构性高位。

欧洲电力市场仍然严重紧张。2022年末，在水电供应量提高以及天然气价格回落的双重作用下，欧洲电力价格有所下降。到2022年年底，德国2023年基础负荷比2022年夏季超过900欧元/MWh的超高价下降了近80%。

2022、2023年新增风电和太阳能产能有所提升，这对缓解电力供应有所帮助。但由于法国核电表现不佳，欧洲将依靠昂贵的天然气和煤炭来确保电力供应，这将造成碳排放增加。预计2023年德国平均基础负荷价格将比2022年低15%至20%，但仍比俄乌冲突前的水平高出4至5倍。

存在哪些风险？

首先，中国经济强劲复苏可能导致明年冬天液化天然气供应撤离欧洲市场。第二，对天然气和电力市场的过度干预虽然解决了一些问题，但也引发了更多的问题。第三，存在一个巨大的未知因素，即战争可能在欧洲蔓延，这可能导致欧洲获得来自俄罗斯以外的天然气供应被迫中断。

2、新兴低碳能源从政策转向执行

包括氢气和CCUS在内的对实现净零排放至关重要的技术即将起飞。Woodmac估计，过去一年，全球在建项目总规模增长了25%左右，开发商正在签订承购协议，改善了新技术的融资环境。2022年，约有30个项目完成了FID，另有170个项目计划在今年年底完成FID。

拜登政府推出了雄心勃勃的《通胀削减法案》，该法案改变着美国的游戏规则。它对其他地区也同样有影响。同时，欧盟和英国都取消了在可再生能源发展方面积极的目标，并将寻求将投资引导到氢和CCUS。激励措施不太明确，但激励政策很可能将以差价合约（CfD）为中心。本世纪初，差价合约在降低风险和支持大规模推广可再生能源产能方面取得了巨大成功。

存在哪些风险？由于氢气和CCUS的成本很高，这次差价合约将无法达到预期效果。另外，欧盟的碳边界调整机制将于2023年10月推出，该机制的目的在于为欧盟内部企业创造一个公平的竞争环境。欧盟区域外运营的企业可能会寻求向其他市场出售产品，导致欧盟成为输家。欧洲能源价格居高不下，为保持市场竞争力，能源密集型行业可能寻求转移到成本较低的国家。

3、金属超级周期在经济复苏之初启动

截至目前，大多数亚太国家都在避免当前经济放缓造成的严重后果。中国尚未从疫情的阴影中完全走出，而中国的复苏将成为稳定全球经济的关键。

与亚洲形成鲜明对比的是，我们预计2023年美国经济将陷入停滞，欧洲将陷入衰退。美国利率将在2023年年初见顶。见顶后，如果美国经济放缓，通胀大幅下降，美联储则有可能会在2023年年底前降息。预测，2023年第三季度美国GDP将降低至0%。

这可能成为全球经济复苏的转折点。预计2023年全球GDP增长2.1%，低于2022年的2.9%。但到年底情况看起来要好得多，我们预计2024年美国GDP将反弹至3.0%，推动全球GDP增长3.3%。

2022年，伴随着宏观经济低迷，除金属锂外，其他金属价格跌幅在25%至30%区间。目前，金属价格基数较低，长期来看市场前景仍充满希望。重大政策强调电气化在未来能源组合中的中心地位。对能源过渡期至关重要的金属（包括铜、铝、镍、锂和钴）的需求将对采矿业产生转变。

金属库存在2022年底处中等和水平。当全球经济在2023年年底开始复苏时，金属价格将出现复苏，这一点具有较高的确定性。2023年将成为金属超长周期的起点，将一直持续到2030年。

存在哪些风险？通胀居高不下迫使各国央行在更长的时间内保持较高的利率，从而抑制复苏并面临滞胀风险。经济复苏推迟将抑制金属需求和金属价格的表现。

4、全球投资增长，油气行业与电力行业投资额差距正在缩小

能源和自然资源投资呈上升趋势。然而，某些行业面临挑战。根据Wood Mackenzie的数据，2023年，石油和天然气、电力、可再生能源、金属和矿业的总体供应支出将增长5%，达1.1万亿美元。

油气公司以及采矿企业将遵守资本纪律，这有助于恢复这些企业的股市估值，而这些企业获得的大量现金将再次用于回购。石油巨头资产负债表表明强势，这表明这些企业将重新开展并购活动。

油气行业上游资本支出继续恢复。预计2023年将增长10%，达到4700亿美元左右，远高于2020年3700亿美元的周期性低点。然而，2023年增量资本支出中有大约一半与通胀有关。

油气公司在资本支出方面持谨慎心态，而市场可能出台暴利税，这令油气公司更为谨慎。Woodmac认为，在可能获得最终投资决定的60个大型项目中，2023年仅有一半能继续向前推进。

2023年，预计全球电力和可再生能源支出将为约5000亿美元，与2022年的纪录持平。这一行业继续取代油气上游，成为全球能源市场的最大细分市场。在经历了十年的强劲增长后，2023年由于供应链紧张导致成本上升，可再生能源支出将暂时放缓。可再生能源支出目前占总支出的70%，在过去十年中增加了一倍。我们预计，随着REPowerEU和《通胀削减法案》的实施，一两年内可再生能源支出将强劲增长。

2023年，新兴低碳领域将通过一批最终投资决定，涉及氢和CCUS等技术。但这些最终投资决定在2023年并不会带来大量投资，需要等到2024年才能看到大量投资进入市场。最近，油气巨头推出了一系列并购，这将在2023年为生物燃料、沼气和生物甲烷带来更多投资。

存在哪些风险？无论是能源行业还是金属行业，长期投资不足导致价格居高不下都是一大担忧。可再生能源政策目标非常宏大，但可能因成本膨胀而降低目标。

      5、需求复苏推动油价上涨

      2023年前几个月，随着世界一些地区的经济增长缓慢或经济衰退，油价可能会出现波动。然而，过去的12个月已经证明，石油将在未来几年内成为能源结构的核心。中国经济的复苏是需求端的关键，将为2023年全球石油需求增长230万桶/日做出重要贡献。230万桶/日的增量相当于8%的增幅，为本世纪以来年度增幅的第四名。

全球石油行业如何摆脱当前的低迷局势？这主要取决于2023年需求端的增长情况。Woodmac预测，与2022年第四季相比，2023年第四季度需求端将增加300万桶/日，推动需求达到1.026亿桶/日的历史最高水平。

2023年非欧佩克国家（美国、加拿大、巴西、圭亚那）的供应增幅与需求端的增幅大致保持一致。但2022年11月OPEC+决定减产，这不仅表明其平衡市场的决心，也表明了将油价控制在每桶90美元左右的决心。需求端增长将使OPEC+设定的这些目标更容易实现。

存在哪些风险？主要是俄罗斯。在全球柴油供应紧张之际，欧盟从2月5日起实施产品禁令将给全球炼油系统增加摩擦，抬高成本。一个很大的风险在于俄罗斯产品无法出口将导致产品和原油市场紧张，而产品回流到俄罗斯国内可能导致俄罗斯原油产量出现比市场预期更大的跌幅。